中信证券研报合计，12月3日，商务部发布公告称决定加强讨论两用物项对好意思国的出口料理，阻抑两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料讨论两用物项对好意思国出口。当今我国事群众第一大镓、锗和锑坐蓐国，关于要津金属资源的出口料理有望普及其计谋地位av狼，关于保重国度安全和利益具有遑急计谋好奇景仰好奇景仰。咱们合计不扼杀后续出口料理政策或将延续至钨、稀土等计谋金属品种的可能性，提出温文讨论金属的投资契机。

　　全文如下

　　金属｜出口料理阻抑对好意思出口，计谋金属地位普及

　　2024年12月3日av狼，商务部发布公告称决定加强讨论两用物项对好意思国的出口料理，阻抑两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料讨论两用物项对好意思国出口。当今我国事群众第一大镓、锗和锑坐蓐国，关于要津金属资源的出口料理有望普及其计谋地位，关于保重国度安全和利益具有遑急计谋好奇景仰好奇景仰。咱们合计不扼杀后续出口料理政策或将延续至钨、稀土等计谋金属品种的可能性，提出温文讨论金属的投资契机。

激情都市第四色

　　▍事件：

　　2024年12月3日，商务部发布公告称，阐述《中华东说念主民共和国出口料理法》等法律规章联系章程，为保重国度安全和利益、施行防扩散等国际义务，决定加强讨论两用物项对好意思国出口料理，本公告自公布之日起慎重实施，具体事项公告如下：一、阻抑两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口；二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料讨论两用物项对好意思国出口；对石墨两用物项对好意思国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

　　▍镓：镓由于具备精采的导电性常被加工成砷化镓、氮化镓、磷化镓等，不错庸碌用于半导体、集成电路、5G通讯、军事雷达等领域。

　　据USGS统计，我国镓储量和产量永诀为19万吨/600吨，永诀占群众的68%/98%以上，我国已成为群众最大的镓坐蓐国。据海关总署，2023年我国共出口镓居品44.8吨av狼，日本/德国/荷兰为我国前三大出口国，占比永诀为31.5%/28.7%/18.1%，而出口到好意思国镓居品为1.3吨，仅占国内镓出口总量的2.9%，由此可见戒指镓对好意思出口后对国内企业平直影响相对较小。2023年7月，商务部、海关总署纠合公告称自2023年8月1日起对镓、锗等讨论物相实施出口料理。2024年1-7月，我国筹画出口镓居品31.1吨，同比下滑13.5%。价钱方面，据Wind，戒指2024年12月3日，国产镓（≥99.99%）收报221.0万元/吨，自旧年8月1日以来已高潮19.1%。

　　▍锗：锗具备精采的光电性能，常被用于红外光学、光纤通讯、航空航天和太阳能电板等领域。

　　据USGS统计，我国锗储量和产量永诀为3500吨/95吨，永诀占群众的41%/68%，相似为群众最大的锗坐蓐国。尽管好意思国事群众锗资源最丰富的国度（占比45%），但1984年后好意思国就已将锗行动国防计谋资源而罢手开采，其锗居品原料主要起头于入口。据海关总署，2023年中国大陆共出口锗居品41.4吨，俄罗斯/中国香港/德国为前三大出口地区，占比永诀为22.1%/19.5%/17.2%，出口到好意思国的锗居品5.9吨，占锗出口总量的14.2%。2024年1-7月，中国大陆筹画出口锗居品15.3吨，同比下滑58.3%。价钱方面，据Wind，戒指2024年12月3日，国产锗锭收报1845.0万元/吨，自旧年8月1日以来已高潮88.3%。

　　▍锑：锑可用于阻燃材料、铅酸电板、催化剂、光伏玻璃涌现剂等领域。

　　据USGS统计，我国锑储量和产量永诀为180万吨/6万吨，永诀占群众的19%/55%，为群众第一大锑坐蓐国。据海关总署，2023年我国共出口锑矿砂及锑氧化物4.18万吨，好意思国/印度/韩国为我国前三大出口地区，占比永诀为28.1%/19.4%/8.0%，好意思国为我国锑成品（主要为锑的氧化物）第一大出口国。2024年8月15日，商务部、海关总署纠合公告称自2024年9月15日起对锑等讨论物相实施出口料理。我国锑居品出口量从2024年9月6533吨骤降到10月的190吨，降幅高达97.1%。出口料理政策施行后，据Wind，国内锑锭价钱从8月15日的16.2万元/吨下落到12月3日的14.5万元/吨，跌幅为10.6%；而国外锑价则从8月15日的2.27万好意思元/吨高潮到11月29日的3.80万好意思元/吨，涨幅高达67.0%。国表里价钱短期背离主要于供需分派的不均，咱们瞻望本次出口料理政策后国表里锑价差短期内或将陆续拉阔，中永恒看将会在设立新的均衡后缓缓收窄。

　　▍对好意思出口料理政策有望大幅普及镓锗锑等金属的计谋地位。

　　我国在镓、锗、锑等金属的群众供应上掌合手了扫数主导权，接受对好意思严格出口料理后将对好意思国军用及民用领域原材料供应形成遑急影响。频年来，好意思国偏激盟友屡次出台政策打压中国的半导体等高技术产业，好意思国于12月2日发布了对华半导体出口料理步履，进一步加严对半导体制造诱惑、存储芯片等物相的对华出口料理。咱们合计这次商务部对几种要津矿产资源的对好意思罢手出口是对好意思国此前半导体出口料理的回话，关于保重国度安全和利益具有遑急计谋好奇景仰好奇景仰。此外，辩论到镓、锗等金属平直出口到好意思国的占比相对较小，咱们合计不扼杀后续讨论部门或将对出口的最终用户和最终用途实施更严格审查的可能性，以加强对国度计谋安全的保险作用。

　　▍不扼杀当年出口料理政策或将陆续延续至钨、稀土等计谋矿产资源的可能性。

　　咱们合计这次对好意思出口料理政策或将是我国保重国度安全及计谋矿产资源地位的启动，当年出口料理政策或将沿以下两条干线延续：1）可用于国防军工、新材料、半导体等要津领域的计谋金属，如钨、钼、钛、锡、稀土、铟、铬、钽、铌、铯等；2）我国在供应端具备扫数主导地位的计谋金属，如钨、稀土等。因此咱们合计不扼杀当年我国或将出口料理政策延长至钨和稀土等要津计谋金属的可能性，将为保重国度安全起到至关遑急的作用。

　　▍风险身分：

　　金属价钱大幅波动；中好意思关系不绝恶化；政策变化超预期；卑鄙需求不足预期。

　　▍投资策略：

　　2024年12月3日，商务部发布公告称决定加强讨论两用物项对好意思国的出口料理，阻抑两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料讨论两用物项对好意思国出口。当今我国事群众第一大镓、锗和锑坐蓐国，关于要津金属资源的出口料理有望普及其计谋地位，关于保重国度安全和利益具有遑急计谋好奇景仰好奇景仰。咱们合计不扼杀后续出口料理政策或将延续至钨、稀土等计谋金属品种的可能性，提出温文以下从事讨论金属开发及坐蓐企业的投资契机。